权证时间价值变化的特点 2008年07月02日
权证时间价值等于权证价值与内在价值两者之差，时间价值反映的是正股价格在到期日前向有利投资者的方向变动的概率。权证时间价值主要与权证存续期的长短及标的资产价格的波幅有关。一般说来，权证的存续时间越长、标的股票价格的波动幅度越大，权证的时间价值越大。在目前的权证市场上，权证时间价值的变化有如下几个特点：
1、时间价值占主体。在我国权证市场上，由于供不应求和绝对价格低等原因，权证上市初期无一例外遭到热炒，权证价格迅速飙升，比如近期上市的国电CWB1和康美CWB1，康美CWB1上市后连续四个交易日封于涨停；另一方面，随着市场的整体走弱，标的股票的连续下挫，权证的内在价值不断降低，在沪深两市交易的十余只权证中，大部分权证的内在价值为零，权证的价值仅为时间价值，比如深高CWB1和上汽CWB1。从权证市场的整体看来，权证的时间价值占了权证价值的主要部分；
2、在权证上市后至到期前两个月的权证存续期内，权证时间价值的变化与权证存续期的变化关系不大。在权证的上市早期，权证的时间价值会随着权证的热炒而不断上升，而在随后的存续期内，随着其存续期的不断减少，权证的时间价值损耗却较小。对于只有时间价值的价外权证而言，其时间价值的变化更是与存续期的变短关系不大，其体现在权证价格中的时间价值跟随着权证的价格波动而不断变化；
3、在权证存续期的最后两个月时间内，权证的时间价值加速损耗。由于权证存续期间已经很短，标的股票在到期日前向有利投资者的方向变动的概率已经很小，权证的时间价值开始加速损耗。比如在4月14日时，价外权证南航JTP1（580989）的时间价值还在0.6元左右，随后的两个月的时间内，其时间价值开始加速损耗；对于价内权证深发SFC2，其在最后两个月的时间内时间价值损耗也很快；
4、在最后两个月的时间价值加速损耗过程中，时间价值会随着投机炒作而出现暂时的上升。由于我国权证品种的供不应求，大多数权证在退市前，也就是在权证时间价值加速耗损的这段时间内，会出现一轮投机炒作，权证的时间价值会经历一个快速上升的过程。刚退市的南航JTP1和深发SFC2两只权证都曾被投机炒作，时间价值在加速损耗过程中出现了异常的上升，但权证时间价值在到期日归零是必然的。
从上面所分析的权证时间价值变化的特点可以看出，投资者在选择权证进行投资时要规避距离到期日不远的高溢价权证或价外权证，因为这些权证的时间价值加速损耗的幅度会特别大。另外，权证投资者一定慎重参与在权证时间价值归零过程中出现的暂时投机炒作。（文章仅供参考）
中投证券金融衍生品部
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